SpaceX IPO 押注轨道数据中心
TechCrunch AI··作者 Tim Fernholz
关键信息
TechCrunch 认为，SpaceX 的计划依赖三项极具挑战性的工程突破：可重复使用火箭、一家全新的美国芯片代工厂，以及比以往更快的卫星建造能力。文章还引用了晨星和纽约大学的 Aswath Damodaran，他们给出的估值都远低于银行家暗示的近 1.8 万亿美元。
资讯摘要
据报道，SpaceX 将于周五进入市场，750 亿美元的股票发行需求非常强劲，且已被大幅超额认购。尽管如此，文章强调，冷静审视这家公司的计划仍然会发现许多风险，包括持续亏损、大型 IPO 常见的下跌风险，以及埃隆·马斯克不可预测的公开言行。TechCrunch 认为，真正的核心在于过去 18 个月里逐渐成形的新愿景：轨道数据中心。
在这种叙事下，SpaceX 不再只是火箭发射公司和卫星互联网提供商，而是被重新估值为未来可能运营太空计算基础设施的公司。这种模式既可能支持 AI 模型训练，也可能直接出售算力。文章指出，这需要至少三项几乎不可能同时完成的工程突破：把可重复使用火箭做到规模化、一家全新的美国芯片代工厂，以及以前所未有的速度生产卫星。
文章把银行家给出的近 1.8 万亿美元隐含估值，与更保守的外部估值进行了对比。晨星给出的估值约为 8250 亿美元，而纽约大学金融学教授 Aswath Damodaran 认为其价值约为 1.2 万亿美元。晨星分析师甚至把每股 63 美元的公允价值与 135 美元的发行价之间的差额，形容为投资者为马斯克轨道数据中心愿景支付的 72 美元看涨期权。
SpaceX 自己的 S-1 则把最大的机会描述为企业级 AI，包括来自 Cursor 团队的编程工具，以及一个名为 Macrohard 的项目，目标是让数字代理具备完成白领工作的能力。公司还把该业务对应的总市场规模估算为 22.7 万亿美元，相比之下，AI 基础设施为 2.4 万亿美元，太空相关业务略低于 2 万亿美元。
文章也指出了一个明显的矛盾：SpaceX 一边把大量算力卖给 Anthropic 和 Google，后者又是模型业务的竞争对手。短期来看，这让 SpaceX 更像一家 neocloud 供应商，但更大的问题是 AI 技术栈中的价值最终会落到哪里。TechCrunch 认为，轨道数据中心也许能让 SpaceX 通过在轨道上增加足够多的算力，同时兼顾算力供应商和模型构建者两种角色。
资讯正文
SpaceX 将于周五登陆市场，投资者几乎难掩兴奋。据报道，这笔 750 亿美元的股票发行已被严重超额认购，一些机构投资者甚至为埃隆·马斯克帝国中规模达 100 亿美元的股份块豪掷资金。
人们有很多理由对这笔投资持怀疑态度——大型 IPO 往往会走低，公司正在亏损，而马斯克在网上的反常行为，若出自任何其他科技公司 CEO 之手都会令人胆寒——但这似乎并没有阻挡任何人。科技投资者已经学会了永远不要和 Elon 对赌，不管商业逻辑怎么看。
不过，冷静审视 SpaceX 的财务计划，仍然能告诉我们很多他们真正押注的是什么：一种以轨道数据中心为核心的业务，而这在过去 18 个月里才浮现出来，彼时马斯克正在寻找一个能在公司 IPO 前把他的庞大商业版图凝聚在一起的愿景。
以马斯克的风格来看，这是一项大胆的方案，而且至少需要三项几乎不可能完成的工程壮举：一枚可重复使用的火箭、一座全新的美国芯片晶圆厂，以及以前所未有的速度冲刺建造卫星。
这样的商业计划很难估值。本周，两份分析试图对 SpaceX 的计划给出更为审慎的评估——一份来自金融研究机构 Morningstar，另一份来自纽约大学金融学教授 Aswath Damodaran，他对企业估值有着特别的兴趣。这两项评估都认为，SpaceX 的价值明显低于其承销商给出的接近 1.8 万亿美元的估值。Morningstar 给出的估值约为 8250 亿美元，而 Damodaran 则认为这家公司的价值为 1.2 万亿美元。
这种显著差异，在很大程度上，是把一家称霸行业的太空垄断业务，与一个风险高得多的 AI 业务捆绑在一起的结果。Morningstar 的分析师将其对公允价值每股 63 美元的判断，与 SpaceX 发行价 135 美元之间的差额，描述为一份价值 72 美元的看涨期权，赌的是该公司能否以马斯克认为可行的速度和能力交付轨道数据中心。
在这两份分析中，公司的发射业务和卫星互联网网络的高利润率，是最具吸引力的部分；而其 AI 业务则是最不确定的。
要不要上云？
部分问题在于，SpaceX 的 AI 业务究竟是什么？在公司的 S-1 市场分析中，它把最大的机会定位在企业 AI 上——也就是其模型将为由从 Cursor 团队 acqui-hire 而来的团队所打造的编程工具提供动力，或者为其 Macrohard 项目提供支持；后者旨在赋予数字代理执行白领工作的能力。SpaceX 评估，这项业务的总体市场规模为 22.7 万亿美元，而 AI 基础设施市场为 2.4 万亿美元，公司太空业务的市场规模则略低于 2 万亿美元。
但这与公司近期向 Anthropic 和 Google 出售大量算力的交易相矛盾，而这两家公司在模型业务上本是表面上的竞争对手。对马斯克的公司来说，这并不算格格不入；SpaceX 经常发射由竞争对手运营、却与其 Starlink 网络存在竞争关系的卫星。只是它通常是在占据优势时这么做，而不是在奋力追赶的时候。
像一家 neocloud 那样行事，短期内或许是不错的生意，但这也引出了一个问题：在 AI 技术栈中，价值最终会流向哪里？如果不能两者兼得，究竟是做算力提供商更好，还是做模型构建者更好？
主导 AI 行业的扩展逻辑要求真正的前沿实验室不断训练更新、更强大的模型（或者，正如马斯克在最近起诉 Sam Altman 的诉讼中承认的那样，通过蒸馏其他公司模型的能力）。任何没有迅速向前冲的竞争者都很可能被甩在后面，不过更便宜的开源模型能力不断提升，可能会削弱这种动态。
太空数据中心是解决这一矛盾的一种方式，它们能提供如此之多的算力，以至于 SpaceX 实际上可以同时做这两件事。
马斯克的太空数据中心架构
在 SpaceX 本周发布的一段视频采访中，马斯克阐述了为什么 SpaceX 在交付数据中心方面处于最有利的位置。其核心论点是，SpaceX 是唯一一家能够以低成本将大量质量送入轨道、建造大量太阳能板并制造大量芯片的公司。总体而言，业内专家认为，大规模太空数据中心还要大约十年才会成熟，但马斯克认为（同时附带了很多限定条件）这件事比想象中近得多。
“这并不是我们将会做出的承诺，”马斯克在视频中说，“这是我们打算尝试去做、并且我们认为很可能能做到的事情，也就是到明年年底，在太空 AI 算力方面，达到大致相当于每年 1 吉瓦的年化速度。”
按照他对每颗卫星最高 150 kW 供电能力的预期，这意味着每年要生产 6,666 颗卫星，也就是每月大约 556 颗。这大约是目前已公开报道的 Starlink 卫星当前产量的两倍，而后者每周只有 70 颗。尽管马斯克说这些 AI 卫星在架构上更简单，但对于一个尚未建成的生产设施来说，这仍然是一个极高的要求。该公司也仍在扩建其太阳能板生产设施。
这还只是开始，我们还没说到 Terafab——这家公司的晶圆厂项目一直备受讨论。马斯克设想它将为这一产品的后续阶段提供支撑，因为公司正试图把年算力产出规模扩大到 1 太瓦。芯片工厂是当代最困难的工业项目之一，通常耗资数十亿美元，建设周期长达十年。
然后还有最关键的问题：Starship 呢？它是 SpaceX 能够以经济方式把所有这些芯片送入轨道的关键。
最近的一次试飞表现还算不错，但这并不意味着快速可重复使用已经近在眼前。SpaceX 最初可能最终只会重复使用助推器，这将推高太空数据中心部署的成本。目前，该公司仍在接受事故调查，供美国联邦航空管理局（FAA）弄清为什么助推级未能按计划进行受控再入。SpaceX 尚未回应关于该飞行器何时再次发射的提问，不过它表示，预计会在今年年底前开始用它发射 Starlink 卫星。
但这话也要打个折扣：想想 NASA——它与 SpaceX 签有一份近 40 亿美元的合同，使用 Starship 作为登月器——到目前为止仍然不愿承诺让这款飞行器参加一项定于 2027 年底的测试任务。
买家须知
当公开市场投资者开始持有 SpaceX 的股份时，他们会发现自己拥有的是美国和欧洲近乎垄断的太空进入通道、一个横跨全球的通信网络，以及对 AI 时代最雄心勃勃的基础设施项目的一场押注。
这些项目都依赖于 SpaceX 创造出前所未有的东西——一枚完全可重复使用的火箭。该公司还需要建立一个用于 AI 卫星的高产能制造工厂，但要在 18 个月内完成，而不是像开发 Starlink 制造体系那样花了十年。最后，它还需要在美国建造一座芯片代工厂，这甚至连专注于半导体的公司都不愿轻易接手。马斯克说得没错，SpaceX 是目前唯一具备在不久后承担这些任务的公司，但这既说明了它可能成功，也同样说明了挑战有多大。
马斯克过去常说，在他到达火星之前不会让 SpaceX 上市，因为变化无常的投资者可能会在这段路上失去信心。那些计划或许已经暂时搁置，但在公司 IPO 之前他所描绘的前景，难度可能并不亚于登陆火星。
来源与参考
收录于 2026-06-11