达莫达兰警告AI崩盘或比互联网泡沫更伤
The Decoder··作者 Matthias Bastian
关键信息
他指出，AI的算力成本会随着使用量上升，更像Spotify按次流媒体付费的模式，而不像Netflix那样更具规模效应，因此即使增长很快，利润率也可能承压。他还提到，大型科技公司现在正在投入资本支出和折旧周期，但这些AI硬件的有效寿命可能比折旧期更短。
资讯摘要
在播客《Intangible Economy》中，阿斯瓦斯·达莫达兰警告说，AI行业未来一旦崩盘，冲击可能比2000年前后的互联网泡沫破裂更严重。他的核心担忧是，AI并不是纯粹的软件业务，因为它依赖大量实体基础设施，比如数据中心和专用设备。大量扩张还在通过债务融资，这意味着一旦行情逆转，受伤的不只是股权投资者，债权人和更广泛的社会也可能受到波及。达莫达兰认为，随着使用量增加，AI的经济性未必会像许多人想象的那样持续改善，因为每一次使用都会消耗算力。为说明这一点，他把AI与Spotify作比较，指出Spotify每次播放都要承担持续成本，而Netflix则能把高昂的内容成本分摊到更多订阅用户身上。
与此同时，如果来自中国竞争对手如Deepseek的价格压力加剧，已经不高的利润率还可能继续被压缩。达莫达兰还提醒说，AI的“牛市逻辑”本身也令人担忧，因为如果AI真的足够强大去替代工作，那么可能会有多达一半的白领失业。他把这种情形称为“AI fever dream”，意思是支撑估值的宏大叙事一旦兑现，社会成本也可能极其惊人。除此之外，他还表示，AI正在把大型科技公司带入陌生领域，因为这些原本轻资产的公司如今要建设工厂和基础设施，而这些资产可能按十年折旧，却在五年内就过时。相比之下，他认为苹果更谨慎的做法反而更明智，因为在不熟悉的领域保持克制、观察别人犯错并从中学习，可能比贸然投入数十亿美元更合理。
资讯正文
纽约大学金融学教授达摩达兰警告称，人工智能泡沫破裂造成的冲击，可能比互联网泡沫破灭时更严重。
纽约大学金融学教授阿斯瓦斯·达摩达兰（Aswath Damodaran）警告说，人工智能领域潜在的崩盘，可能会比2000年前后互联网泡沫破裂时更痛苦。
在播客《Intangible Economy》中，他解释说，与互联网时代不同，AI行业需要对实体基础设施进行巨额投资，而其中很大一部分是靠债务融资的。如果市场出现调整，受到打击的不会只是股东，冲击还可能波及整个社会。
达摩达兰还质疑，AI的商业模式是否真能按人们预期的方式扩张。在他看来，AI并不是传统的软件业务。随着用户增加，成本不会自动降到接近零。每一次额外使用都会消耗算力，类似于 Spotify 为每一次流媒体播放付费。
这意味着，相比 Netflix，AI 的规模经济要弱得多；达摩达兰将两者作了对比：Netflix 高昂的内容成本会在不断增长的订阅用户基础上摊薄，而 Spotify 则是按流播放付费。增长与微薄利润率相叠加，实际上可能会摧毁价值。此外，还存在来自 Deepseek 等中国竞争对手的价格侵蚀风险。利润率本来就已经很低。
达摩达兰同样对看多 AI 的观点发出警告，因为如果这种商业模式成立，那么它面临的将是替代整份工作，而不仅仅是把 AI 作为工具出售。如果 AI 真的兑现这一承诺，“一半的白领员工”将失去工作。
达摩达兰说：“可怕的是，你讲出的那些大故事如果用来为 AI 正名，而它们又真的成真了，那就会给社会带来一些疯狂的成本，我们最好现在就开始思考这些问题。”他把这种情境称为“AI 发烧梦”。
大型科技公司正进入陌生领域
达摩达兰表示，他持有所谓“美股七巨头”中的五只股票，包括亚马逊，他自1997年以来断断续续持有这只股票。他说，他必须接受这样一个事实：由于在 AI 上投入巨资，这些公司的根本性质正在发生变化。如今，他不再只是追踪利润率和新业务线，还必须分析资本支出和折旧。
对于那些过去资本密集度很低的公司，这一点从来都不重要。这些公司几乎不需要资本开支就能增长。如今，它们正在建设庞大的工厂和基础设施，这些资产会在十年内折旧，但五年后就可能过时。达摩达兰说：“我不确定它们真的知道自己在把自己带入什么境地。”
在他看来，苹果采取的谨慎策略看起来更聪明。许多分析师批评苹果没有一头扎进去，但达摩达兰认为这反而是一种优势，因为“我们在商业中常常低估克制的价值”。达摩达兰说，苹果可以先按兵不动，观察别人犯错并从中学习，而不是把数十亿美元投入自己并不熟悉的领域。
来源与参考
收录于 2026-06-21