甲骨文豪赌3000亿美元押注OpenAI，押注其AI未来
The Verge AI··作者 Elizabeth Lopatto
关键信息
甲骨文计划投入430亿美元债务建设数据中心，使用高性能裸金属服务器满足OpenAI需求，而非虚拟化云实例。该交易成败取决于OpenAI能否筹集资金并实现盈利；否则，甲骨文可能面临数十亿美元损失。
资讯摘要
甲骨文在拉里·埃里森领导下，承诺向OpenAI提供价值3000亿美元的计算资源，几乎将其全部未来押注在一个尚未盈利的初创公司上。与其他AI玩家不同，甲骨文并不开发基础模型，而是专注于推理服务，认为这才是真正的价值所在。公司正利用其现有的企业客户关系推广AI即服务解决方案，希望将AI生态整合到像甲骨文这样的老牌厂商之下。
虽然华尔街视甲骨文为纯正的AI投资标的（不同于微软），但批评者指出，鉴于甲骨文过去常常过度承诺，执行可能仍会落空。这一合作凸显了当前AI热潮中的乐观与风险。
资讯正文
如果想知道AI泡沫是否正在破裂，唯一一家能告诉你答案的上市公司就是甲骨文（Oracle）。
没错，就是这家数据库公司。甲骨文已经彻底转型投身人工智能，但并非以任何寻常的方式。它不是像OpenAI或Anthropic那样构建基础模型的公司，虽然它确实进入了与CoreWeave类似的裸金属计算业务。它是一家软件即服务（SaaS）公司，正押注于一个非常具体的未来AI版本——而这正是其传统业务逐步衰退之际所做出的激进选择。甲骨文比大多数AI竞争对手都要年长，除了微软之外，它决定将未来寄托于与OpenAI达成的一笔巨额计算协议，而这家公司的商业模式目前尚未实现盈利。
OpenAI是否能履行对甲骨文的承诺，很大程度上取决于它能否筹集到足够资金，并快速实现盈利。对甲骨文而言，风险在于：它可能投入巨资为OpenAI建设数据中心，结果却无法从OpenAI那里获得合同中约定的3000亿美元付款。甲骨文和OpenAI均未回应置评请求。
然而，这场针对OpenAI的战略布局，以及整体向AI的转型，反映出一种明确愿景：赚钱的关键不在训练基础模型，而在推理（inference），也就是利用AI模型对训练数据集之外的数据生成输出结果。因此，公司审视了一些初创企业的业务后认为，它们其实只是可以整合进甲骨文现有能力的功能——这几乎正是甲骨文几十年来一直在做的事情。
当然，甲骨文已经是企业级市场的领导者，拥有现成的客户关系和庞大的销售团队，能够走出去推广这一愿景：AI生态不会碎片化，而是会整合到现有玩家之下。甲骨文的目标就是在这一格局中占据主导地位。
华尔街希望押注AI，但因为OpenAI还未上市，他们无法直接投资这家公司。所以目前最好的方式是通过微软和甲骨文来间接参与。微软的业务结构更复杂，因此并不是纯粹的AI投资；而甲骨文则更加聚焦。这意味着你可以通过观察多少人正在押注甲骨文无法按时偿还贷款——也就是信用违约互换（CDS）——来判断整个AI热潮的情绪。甲骨文股价也会对各类行业事件作出反应，从而成为衡量AI革命（或AI泡沫）走向的一个风向标，具体如何解读，取决于你的视角。
但正如甲骨文的历史所表明的那样，愿景与执行之间始终存在巨大鸿沟。
让我们直面事实：甲骨文创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）疯了。他注意力短暂，愿意承诺工程师尚未完成的功能，拥有巨大的自尊心，以及一种足以驱动地球上所有AI数据中心乃至更多动力的竞争欲望。埃里森名义上是甲骨文的首席技术官兼执行董事长，克莱·马戈尔克（Clay Magouyrk）和迈克·西西利亚（Mike Sicilia）则是名义上的联合CEO。但甲骨文始终是拉里的独角戏，主角就是拉里本人，哪怕他正忙着在游艇比赛中作弊或做其他事情。
甲骨文转向人工智能意味着放弃其高利润、低增长、低资本支出的数据库业务——这是公司的核心收入来源——转而投身于低利润、高增长、高资本支出的‘新云’业务，而甲骨文已为此在2026财年借入了430亿美元债务。为什么要这么做？据SK Ventures长期风险投资家保罗·凯德罗斯基（Paul Kedrosky）所说，原因很简单：拉里觉得无聊了。
“这就是拉里的故事永远如此，”凯德罗斯基说，“每次他去航海时都会说：‘这家公司不像以前那么有趣了。’从高层角度看，传统公司增长缓慢但利润率高，这让拉里感觉自己老了、不酷了。”
上世纪90年代，甲骨文之所以成为热门企业之一，部分原因正是埃里森。他是当时众多未来主义者之一，曾预测互联网将如何改变社会。1996年，埃里森登上奥普拉·温弗瑞秀（The Oprah Winfrey Show），大力宣传他称之为“网络计算机”的产品。（作为节目环节的一部分，甲骨文承诺向位于门洛帕克的一所小学近300名学生每人赠送一台网络计算机。）这是一种轻量级设备，甚至可以当作一次性用品使用，通过联网访问存储在云端的应用程序。如果你觉得这听起来很像现代智能手机，没错；如果你也觉得这听起来像云计算，也没错。
网络计算机最终失败了。真正开启轻量化、可丢弃式计算设备新时代的iPhone直到十多年后才于2007年问世。甲骨文偏离了自己对云计算的大胆构想，而一位真正的信徒则另起炉灶创办了自己的公司：马克·贝尼奥夫（Marc Benioff），他在1999年创立了Salesforce。亚马逊AWS进军云计算是在2006年，比埃里森预测人们不再需要将软件保存在本地电脑上整整早了十年。
那么问题来了：如果埃里森早在十年前就预见了这两个革命，为什么甲骨文没有引领它们呢？因为iPhone是消费级产品，而甲骨文主要面向企业数据库市场。甲骨文擅长向企业销售产品——这也是它当年彻底击败关系技术公司（Relational Technology Inc.）和库林公司（Cullinet）的原因——但埃里森并不懂得如何让消费者主动购买产品，而不是由雇主强制要求使用。
拉里·埃里森将全部赌注押在了OpenAI身上。这会带来回报，还是会吹破泡沫？
网络计算机的失败也让埃里森对云计算变得异常固执。直到2011年他才愿意再次尝试这一想法，甚至曾嘲讽它为“完全胡言乱语”。甲骨文公司从未真正从失去的领先地位中恢复过来。尽管其企业软件业务强劲，但在市场份额上仍落后于亚马逊、谷歌、微软和阿里巴巴，仅略高于 Salesforce。考虑到埃里森的竞争性格——他的传记之一就叫《其他人必须失败》——这一定让他感到痛心。最糟的是，输给了甲骨文最大的竞争对手之一：微软。
不过，根据最新财报数据，甲骨文的大部分业务已经转向“云与软件”。截至2月28日的三个月里，该类别占公司总收入的88%，这也是甲骨文2026财年的第三季度。（公司还有硬件和服务业务，但对我们而言可以忽略不计。）其中绝大多数来自软件支持服务，几乎所有客户都会每年续订，以继续获得技术支持服务以及不定期发布的更新和改进版本的应用程序和基础设施。这部分收入在第三财季接近50亿美元。第二大收入来源是“云基础设施”，约为49亿美元。
然而，客户支持业务在第三季度增长为零。分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）来自DA Davidson指出，数据库和应用业务虽然非常盈利，但增长停滞甚至可能正在萎缩。
另一方面，云业务正在增长。卢里亚表示：“这是一个尚可的业务，增长很快但利润率很低。甲骨文云的利润率只有个位数，最多可能达到十几个百分点。但他们确实在快速扩张。”
因此，当ChatGPT在硅谷掀起了现代人工智能热潮时，埃里森必然会关注。到2025年2月，埃里森已向英国前首相托尼·布莱尔表示，AI的重要性“远超工业革命、电力以及此前所有技术”。同年9月，甲骨文与OpenAI达成了一项价值3000亿美元的协议，用于建设数据中心，这是历史上规模最大的云相关交易之一。甲骨文进入裸金属服务器租赁市场——即向AI公司出租服务器——可视为其云业务的延伸。错过了最初的云计算浪潮后，埃里森似乎决定这次不能再被落下。
从某种意义上说，甲骨文与OpenAI的合作顺理成章。它是少数几家没有像英伟达那样试图自研芯片的大公司之一——尽管它与AMD关系密切。但还有一个好处可能让埃里森格外高兴：OpenAI过去最大的计算合作伙伴正是微软。这笔交易体现了纯粹而炫目的埃里森风格——也推动甲骨文股价创下历史新高。
但随着这笔交易而来的是另一位重要人物：山姆·阿尔特曼。他在硅谷以一个社交障碍的骗子形象著称，同时又带有讨好他人的倾向。OpenAI就是山姆·阿尔特曼的舞台，这一点在2023年变得尤为明显——当时他曾短暂被罢免了OpenAI‘哲人王’的职位。将甲骨文与OpenAI如此紧密地绑定在一起，意味着甲骨文不再能掌控自己的命运。
事实上，当OpenAI很快宣布一系列其他巨额交易后，甲骨文的股价应声下跌。如今，甲骨文实际上已成为市场对OpenAI未来的公开押注工具——无论好坏。
正如Futurum集团的人工智能负责人尼克·帕蒂恩斯指出的那样，这次埃里森预测未来时，并非唯一的坚定信徒。“这比当年的网络计算机要更务实一些，”帕蒂恩斯说。微软的萨提亚·纳德拉和谷歌的桑达尔·皮查伊基本上持有同样的愿景。不过，帕蒂恩斯也指出：“埃里森正在搭山姆·阿尔特曼的便车，而那可能是个危险的位置。”
甲骨文与OpenAI的这笔交易几乎是命中注定。此前甲骨文一直在为埃隆·马斯克（一位与埃里森关系密切的朋友）建设德克萨斯州的数据中心，但马斯克突然改变主意，决定由他的公司xAI自己更快地建造数据中心。就在马斯克让甲骨文陷入困境的同时，据彭博社报道，OpenAI基础设施主管彼得·霍施勒的一条LinkedIn消息出现在甲骨文一位销售主管的收件箱中。由此促成的交易规模远超甲骨文原本与马斯克讨论的协议，并且还包含进一步扩展的可能性。
为了履行这笔交易，甲骨文将建设五个超大规模数据中心。彭博社写道：“总计而言，这些设施将需要数百万颗芯片，并消耗4.5吉瓦电力——超过芝加哥所有家庭的用电量。”甲骨文最初计划在2027年完成建设，但据彭博社消息，这一时间点已推迟至2028年。这是目前任何一家主要公司对人工智能所做的最激进投资，而微软则选择了更为谨慎的态度——或者说，更加不急迫的选择。
彭博社援引员工的话称，甲骨文前任首席执行官萨夫拉·卡茨曾质疑云计算的财务收益，认为其利润率较低且需要昂贵的数据中心投入。她在去年与OpenAI交易达成不久后被替换，接任者是玛戈尔克和西西利亚，他们此前曾负责甲骨文的云业务和应用部门。在公告中，埃里森毫不掩饰地表示：“克莱和迈克承诺将甲骨文的基础架构和应用业务全面转向人工智能。”甲骨文已经烧掉了退路。
哥伦比亚商学院教授斯廷·范纽韦尔伯格指出，对OpenAI来说，它需要甲骨文的信用评级。因为OpenAI自身没有投资级信用评级，无法独自支撑必要的计算资源扩建。实质上，OpenAI是在借用甲骨文的信用背书。
然而，在超大规模云服务商中，甲骨文的信用评级最低，债务负担也最重，甚至在基础设施扩建之前就已经如此。此外，当我提到‘甲骨文正在建设数据中心’时，其实略带一点误导。与谷歌和Meta不同，甲骨文并不自己建造数据中心，而是租用其他公司为其建设的数据中心。例如在德克萨斯州阿比林，甲骨文与Crusoe公司签订了15年租约，根据行业通讯《SemiAnalysis》的报道，尽管Crusoe经验相对不足，甲骨文仍承诺每年支付超过10亿美元。
Crusoe经验不足的风险相对较小，而甲骨文真正承担的巨大风险在于OpenAI——这是甲骨文现有履约义务（RPO）中最大的客户，RPO代表了甲骨文从现有合同中预期将获得的收入。在最近一次财报中，甲骨文报告的5530亿美元RPO中，超过3000亿美元来自OpenAI。那么OpenAI目前表现如何呢？
2025年11月，山姆·阿尔特曼曾向OpenAI内部发送备忘录称：‘我预计外界氛围会有一段时间比较艰难。’
实际上，在这封备忘录之前，情况已经相当艰难。此前阿尔特曼曾被开除又复职；Meta挖走了OpenAI的大量人才，包括伊利亚·苏茨克弗、鲍勃·麦格鲁和米拉·穆拉蒂等人，他们随后创办了自己的公司；而OpenAI的主要竞争对手Anthropic，也由前OpenAI员工组成。高管层的变动几乎从未停止。
这还只是公司层面混乱的一部分。由于OpenAI试图上市，它不得不多次重新谈判与微软的合作协议。微软现在可以与其他公司合作，比如Anthropic——双方的收入分成协议将在2030年结束（而非OpenAI达到某个开发里程碑时），且总付款金额也有上限。微软宣布：‘除非微软无法或选择不支持必要功能，否则OpenAI产品将首先在Azure上发布。’但OpenAI如今可以与其他云服务提供商合作，以推动其企业业务的发展。
OpenAI在人工智能领域的策略明显缺乏聚焦，尤其相比Anthropic而言。随着公司努力寻找盈利模式，其分散的AI业务正引发利润焦虑；与此同时，Anthropic的Claude Code和Cowork则成为企业级AI支出中的赢家。Anthropic没有图像生成或视频生成产品，而是专注于企业市场。
相比之下，OpenAI追逐的是消费市场，也因此暴露在其他类型的风险之中。该公司正面临多起诉讼，原告声称ChatGPT鼓励亲人自杀——有些案例中甚至涉及他人。这或许可预见地带来了政治压力。
此外，埃隆·马斯克还对OpenAI的营利部门提起诉讼，如果马斯克胜诉，可能危及其公开上市计划。
这种混乱局面并不能让人对阿尔特曼的管理能力产生信心。和所有AI实验室一样，OpenAI也是一个烧钱机器。最近OpenAI预测，到2030年它将花费6650亿美元——比此前预测多烧掉1110亿美元现金。不仅如此，去年它的毛利率低于预期，因为不得不临时采购计算资源以满足需求。OpenAI预计将在2030年实现现金流为正，比竞争对手Anthropic晚两年。两家公司都表示今年将考虑上市。
推高OpenAI成本的原因正是推理（inference），而这恰恰是埃里森押注的方向。这或许说明埃里森对AI应用的理解是正确的，但未必对他的合作伙伴有利。OpenAI已经承诺了价值1.4万亿美元的合同。
OpenAI最近筹集了1220亿美元。“这笔钱能让他们撑几年，”卢里亚说，“我百分百确定他们能达到1.4万亿美元？可能不会，但他们现在有钱了，这对甲骨文来说很重要。”
卢里亚的怀疑是可以理解的。比如，OpenAI最近宣布的明星数据中心项目Stargate，阿尔特曼与埃里森和唐纳德·特朗普并肩站立。但《信息》杂志在二月报道称，这个合资企业尚未招聘员工，也没有为OpenAI开发任何数据中心，将其描述为一个“搁置的想法”。本月早些时候，《信息》发现包括霍施勒在内的几位Stargate负责人已离开OpenAI，转投Meta。
去年，OpenAI也没能从甲骨文和软银那里获得计划中的10吉瓦数据中心容量。问题之一在于OpenAI的信用不如甲骨文，因此OpenAI直接与甲骨文达成协议。两家公司还达成了一项不同寻常的安排：如果项目延期或超预算，双方将共同承担费用；如果项目提前完成或节省开支，双方也都受益。
至于该项目的另一方，软银也有自己的OpenAI协议，导致双方因谁控制德克萨斯州米尔姆县的1吉瓦设施而爆发争执。OpenAI与软银子公司软银能源签订长期租约，后者将负责开发并拥有该数据中心。由于与甲骨文和软银的复杂关系，OpenAI似乎既没有足够的资金，也没有足够的算力来实现其雄心勃勃的目标。
尽管如此，据《华尔街日报》1月报道，阿尔特曼仍计划在2026年底前上市。但这一目标现在可能悬而未决，因为该报也指出OpenAI未能达到收入和用户增长目标。“首席财务官莎拉·弗赖尔曾告诉其他公司高管，她担心如果收入增长不够快，公司可能无法支付未来的计算合同费用，”《华尔街日报》援引匿名消息人士称。对此，Dealbook分析师哈里森·罗夫斯发出一份报告解释称，OpenAI今年很可能不会上市。
OpenAI正在努力赶超Anthropic以及马斯克的xAI——后者已被SpaceX吸收，并计划在今年夏天上市。SpaceX寻求的估值超过1万亿美元。OpenAI最近一轮融资使其估值超过8500亿美元。当然，估值更像是一门艺术而非科学，但事实是，如果OpenAI以这样的估值上市，其市值将是2026年预期收入的28倍。相比之下，英伟达（Nvidia）这家从人工智能热潮中真正获利的企业，当前估值仅为2026年预期收入的12倍。《信息》（The Information）报道称，OpenAI的高估值、距离盈利还有很长的路要走，以及它将目标客户定为消费者而非企业，可能会让一些投资者选择不参与其首次公开募股（IPO）。
一旦与IPO相关的强制性文件正式公布，我们就能了解OpenAI所处环境究竟有多艰难——但显然，OpenAI想要实现所有目标的同时保持财务健康，并非易事。
对甲骨文（Oracle）而言，OpenAI是一个不可靠的合作伙伴。虽然这是甲骨文数据中心建设面临的最大挑战，但并非唯一风险。甲骨文债券和数据中心租赁的付款都按固定时间表进行。任何拖延数据中心建设的因素都会危及甲骨文——资金会按时流出，但如果建设进度跟不上，可能就无法及时流入足够的资金。
有许多因素可能导致甲骨文加速建设数据中心的步伐受阻：靠近数据中心的社区日益强烈的反对、特朗普对伊朗发动战争带来的供应链风险，以及能源方面的不确定性。此外，甲骨文在如今局势不稳定的中东地区设有数据中心，这可能导致与OpenAI无关的意外成本，进而使甲骨文难以支付账单。
越来越多的社区开始抵制AI数据中心的疯狂建设，以至于已有11个州考虑实施暂停令。以甲骨文在新墨西哥州多纳娜县尝试建设的数据中心为例，该公司试图通过讨好当地官员来快速推进项目——甚至没有真正咨询将要建厂的社区——如今正面临来自本地环保团体的多项诉讼。该项目被称为‘木星计划’（Project Jupiter），排放的温室气体比该州两大城市阿尔伯克基和拉斯克鲁塞斯加起来还多。该州土地专员已拒绝了为该项目提供动力的天然气管道部分段的申请。尽管施工已经启动，但仍在等待两项空气质量许可——原定于4月22日做出决定，但因反对声音不断上升，现已推迟数月，以便举行公众听证会。
另一个由甲骨文与OpenAI合作建设的数据中心位于威斯康星州波特华盛顿，同样引发了当地居民的反对。去年12月，在一次市议会会议上，几名抗议者被逮捕，其中一人因高喊“罢免市长”而被拖出会场。该数据中心的建设也已开始。反对该项目的人中包括喜剧演员查理·贝伦斯，他YouTube频道拥有300万订阅者，内容多为中西部幽默。该项目还面临来自当地居民的诉讼，其中包括对近5亿美元税收激励措施的挑战。目前正有调查关注推动该项目发展的会议是否违反了信息公开法；波特华盛顿也被指控未按要求提供公共记录。施工本身全天候进行以避免延误，也惹恼了邻居；新的规定限制了施工时间。
还有迹象表明，OpenAI与甲骨文的合作关系可能并不稳固。OpenAI拒绝扩大其与甲骨文在德克萨斯州阿比林合作的数据中心，可能是因为那里没有最新的NVIDIA芯片集群。不只是OpenAI不愿与甲骨文合作，据《华尔街日报》报道，贷款方也不愿为以甲骨文作为租户的扩建项目提供融资。银行方面已对甲骨文债务表示担忧，私人信贷投资者也对其资金感到不安。如果甲骨文需要更多资金，未来融资将更加困难。
现在，随着埃里森的朋友唐纳德·特朗普在伊朗发起战争且局势不明朗，数据中心整体面临新的风险——包括甲骨文的数据中心。纽约联储表示，供应链正承受越来越大的压力。特别是伊朗对霍尔木兹海峡的封锁威胁到全球氦气供应；氦气用于半导体制造，且目前无可替代品。同时，铝资源也出现危机：铝是数据中心服务器机架和冷却装置的重要材料。数据中心已经推高了铝价，并通过提高能源价格使美国铝材生产更加困难。
说到能源价格，伊朗战争带来的另一个明显问题是能源更贵了。战争造成的基础设施破坏以及霍尔木兹海峡关闭，导致油价上涨，但并未刺激新钻探活动。这可能会促使人们寻找其他能源替代品，从而进一步推高其他能源的价格。高昂的能源成本可能加剧人们对数据中心建设的反对情绪，同时也让建设本身变得更昂贵。这还可能迫使算力提供商提高价格，从而使人工智能变得更加昂贵，甚至超过当前水平。
除此之外，Oracle现有的数据中心也比特朗普发动战争之前面临更大的风险。一个位于迪拜的数据中心已经遭到碎片撞击。伊朗声称正在主动针对美国公司的数据中心，包括Oracle，并已袭击了多个亚马逊设施。如果伊朗进一步摧毁Oracle的更多数据中心，该公司可能不得不在建设AI中心的同时重建这些设施，从而引发现金流紧张，甚至限制收入。
建筑和能源成本上升、收入下降，或两者兼有，都可能使Oracle更难履行其固定租赁和债务义务。Oracle在2026财年筹集的430亿美元债务将分多年偿还，从2029年开始到2066年结束，总有效利率为4.9%。
未来五年内，Oracle需偿还其借入的95亿美元固定利率债券、另外5亿美元浮动利率债券以及利息。这表明公司对自身五年内能完成的目标抱有激进预期，因为目前Oracle的现金收入尚不足以覆盖运营支出和资本支出。要扭转局面，Oracle必须快速建设数据中心，将理论上的未来收入转化为实际资金。
债券市场反映了投资者对Oracle计划的疑虑。彭博社报道，12月时，Oracle的投资级债券交易价格已接近垃圾债券水平，因投资者担心数据中心建设会延迟。同月，Oracle的信用违约互换（CDS）——一种在违约情况下提供保险的工具——价格也上涨。但到了2月，随着新公布的融资计划显示Oracle有望避免信用评级下调，投资者情绪好转。3月Oracle发布强劲财报后，五年期CDS价格进一步下降；然而当月晚些时候又升至历史高位，表明投资者再次感到担忧。
“Oracle的CDS已成为信贷市场的AI风险风向标，”Janus Henderson Investors全球多部门信贷主管兼基金经理约翰·洛伊德（John Lloyd）告诉彭博社。
今年4月，Oracle通过一家特殊目的实体发行了140亿美元债券用于数据中心建设，从而将这部分债务保留在Oracle资产负债表之外。
投资者的确有理由担忧。据称，今年计划建设的数据中心中，超过一半可能因设备短缺而延期，甚至被取消。尽管一些承建商（如Oracle合作伙伴Crusoe）正在翻新旧变压器或采用其他策略，但围绕AI基础设施扩张的不确定性仍在上升。
对Oracle而言，情况并非全然不利。例如，字节跳动正租用Oracle的芯片以绕过对英伟达最先进芯片的出口禁令。据《信息》（The Information）报道，字节跳动已成为Oracle最大的云客户之一。此外，Oracle还持有TikTok新独立出来的美国业务20亿美元股权，并托管了该公司的全部用户数据。
此外，SemiAnalysis指出，除了在弗吉尼亚州北部的交易外，字节跳动还是甲骨文在东南亚的主要客户之一。随着字节跳动计划在东南亚、欧洲和拉丁美洲扩展业务，甲骨文将从中受益。SemiAnalysis表示：“甲骨文与字节跳动的合作规模目前仍鲜为人知”，并将其GPU服务评为Gold等级，这是其最新排名图表中的最高评级。
甲骨文最近财报表现强劲。该公司不仅成本控制优于预期，其云基础设施业务也实现了强劲增长，90%的数据库项目进度达到或超过原定计划。“按时交付的良好记录证明了执行力扎实，”金融公司晨星（Morningstar）的分析师卢克·杨（Luke Yang）写道。不过，杨也指出，由于人工智能领域变化迅速，甲骨文仍面临诸多不确定性。
但比起裸金属业务，埃里森对私有AI的构想可能更具意义——即在甲骨文已运营的数据库中部署AI。当然，甲骨文曾谈论过使用AI编码工具带来的效率提升，但这并非真正的重点。
甲骨文已经为多家企业存储敏感数据，包括医疗记录。拥有完整的AI软件栈意味着可以将AI代理部署到这些数据中，从而更好地组织信息——相比使用通用第三方大语言模型（LLM），这能减少数据泄露的风险。埃里森在去年12月的一次财报电话会上表示：“在公开数据上训练AI模型，是历史上规模最大且增长最快的行业。而基于私有数据推理的AI模型将是一个更大、更有价值的业务。甲骨文数据库包含了世界上大部分高价值私有数据。”
有理由相信，对AI裸金属提供商而言，训练不再会是同样的增长引擎；推理将成为新的焦点。毕竟，一种观点认为，大型语言模型已经爬取了网络上所有可用的信息。但对于企业应用AI来说，推理才是它们真正需要的。未来派研究机构（Futurum）的分析师帕蒂恩斯（Patience）指出，虽然当前可能还没有涵盖企业所需的所有内容，但显然这就是埃里森正在推进的方向。
“我认为这次他不是太早，”帕蒂恩斯说，暗示这一次的情况不同于当年的网络电话，“很多人必须完全错误判断，所以他才更受保护。”
帕蒂恩斯还指出，甲骨文也是特朗普政府的首选供应商之一。例如，甲骨文刚刚赢得了美国医疗保险和医疗补助服务中心（Centers for Medicare and Medicaid Services）的合同，用于现代化改造该机构的数据系统。此外，它还赢得了一份与空军相关的类似合同。现在，美国政府客户可以使用甲骨文提供的多种服务，包括其生成式AI服务。
这或许可以理解地让人们感到不安。甲骨文公司历史上曾有未经授权的数据收集行为——2024年，该公司就一起集体诉讼达成和解，该诉讼指控公司非法编制了包含人们在线浏览地点、加油地点、银行账户信息及用餐地点的‘数字档案’，并将这些信息出售给营销商。同年，在一次分析师会议上，埃里森还提出，人工智能和监控将确保‘公民会表现得最好，因为我们一直在记录一切发生的事情’。
他描述了一个世界：警察佩戴甲骨文的执法记录仪，并告诉摄像头他们需要两分钟去洗手间。‘我们会把它关掉，’埃里森说，‘但事实是，我们并没有真正关掉它。我们只是把录像存起来，没人能看，除非获得法院命令。’埃里森表示，AI始终在监视着这一切。‘这就是我们可以用人工智能构建的下一代系统。’
当然，数据库是这一愿景的核心。‘我们需要统一所有国家的数据，将其放入一个易于被AI模型使用的数据库中，然后你可以随意提问，’埃里森在世界政府首脑峰会上另一次演讲中说道。‘目前各国数据是碎片化的。’埃里森的预言本质上是一种‘数据库治国’模式。AI工具和政府合同可能使甲骨文在竞争中胜过如今主导政府数据整合的Palantir，让秘密警察更容易追踪目标。
显然，这种愿景对民主来说是个坏消息，但对甲骨文而言却是好消息！我很好奇，这家公司是否会仅仅利用其企业私有数据来提升政府项目效率，从而让那些热衷于监控的专制政权更轻松地追踪公民。甲骨文一直在争取专制政权的支持，包括中国，并曾表示‘几乎所有政府都会想要自己的主权云和专属区域’。而且由于甲骨文太过平淡无奇，大多数人甚至可能都没意识到它构成威胁。
哦，还有一点。除了甲骨文可能窥探你的业务之外，还有监管俘获的风险——也就是说，因为埃里森与特朗普家族关系密切，剩下的政府监管机构也无法阻止它。这意味着没人能阻止甲骨文做各种不光彩的事——但大概不会便宜。如果民主党未来重新掌权，这可能会带来一些下行风险，但也许埃里森赌的是，只要他的技术部署得当，这种情况就不会发生。
最后，这让我想到甲骨文的核心竞争力：锁定（lock-in）。很多公司仍停留在甲骨文数据库上，是因为迁移成本高且困难。如果甲骨文的推理能力足够强大，那么任何把数据放进去的人都会陷入‘酒店加州’般的境地——因为一旦离开，就意味着放弃整个推理能力。
尽管Oracle面临一些相当严重的风险——主要来自其与OpenAI的合作，以及一定程度上来自伊朗战争——该公司仍可能取得成功。你对埃里森愿景的信任程度，也正是这种愿景令人不安的程度。
Oracle的AI建设并不一定在财务上说得通；埃里森可能会在这场投入中彻底惹恼他的股东。但财务上的合理性从来不是埃里森的强项。况且，他还能做什么呢？难道要让微软抢在他前面掌握这项热门新技术吗？
在Oracle最近的财报中，AI建设被计入资本支出。其最新财报对应的是截至2026年2月结束的财年第三季度。Oracle当季资本支出达390亿美元，是上一财年的三倍多。结果，公司现在出现了负自由现金流。
Oracle还告诉投资者，预计2026年资本支出总额将达到500亿美元，并预测当年收入为670亿美元。而在2027财年，Oracle预期收入将达900亿美元。不过，公司并未说明该财年预计的资本支出金额。
据《华尔街日报》报道，摩根士丹利分析师认为，Oracle在2027年及2028年上半年可能需要“1000亿美元或更多”资金。
“目前Oracle的重点是执行力，”Luria表示，“第一要务是建设数据中心并部署资本来打造这些设施。”值得关注的是，Oracle能否获得融资。
但即使建筑方面一切顺利，埃里森仍需应对山姆·阿尔特曼。如果OpenAI的混乱局势失控，Oracle也可能被卷入其中。
如果OpenAI彻底失败，Oracle会怎样？一种可能性是，它将失去软件股的溢价，被定价为公用事业类公司——这实际上就是裸金属业务的本质。就像上世纪90年代互联网泡沫时期的电信公司一样，随着AI原生公司的存活者从AI泡沫破裂后的废墟中崛起并重塑社会，Oracle（及其标杆地位）的重要性将逐渐减弱。如果同时发生太多意外情况，公司破产也不是不可能。因为要实现埃里森梦想中的那种阴险监控公司形象，Oracle必须精准把握时机——而这恰恰不是他的强项。
来源与参考
收录于 2026-04-30