Nvidia 的 AI 算力交易遇上内存瓶颈

关键信息

文章对比了 Nvidia H100 GPU 小时租用的现货价格下滑与 DRAM 现货价格上涨，认为这说明内存已经成为更紧的约束。文章还指出，谷歌、亚马逊、微软甚至 OpenAI 都在开发自研处理器以降低对 Nvidia 的依赖，这会压低算力价格，但内存需求仍在上升。

资讯摘要

TechCrunch 认为，Nvidia 现在正在承受其亲手塑造的市场带来的反噬。过去几年里，Nvidia 凭借 AI 算力占据主导地位，但现在它的股价已较 5 月高点下跌约 15%，尽管分析师仍预计其营收会继续增长。与此同时，Micron 等内存厂商股价大涨，Micron 在同一时期几乎翻了三倍。文章指出，这反映出 AI 基础设施的瓶颈正在转移：GPU 短缺有所缓解，而数据中心对内存的需求却远超行业预期。Nvidia 之所以崛起，很大程度上得益于 CUDA 以及极快的 GPU 迭代速度，这些因素让它的芯片成为 AI 训练和研究的默认选择。

但眼下市场更关注的是 DRAM 和高带宽内存，这些部件虽然不那么显眼，却变得更稀缺。文中引用现货市场数据称，自 2023 年以来 DRAM 价格明显上涨，而 Nvidia H100 算力小时的现货价格则在 5 月左右见顶后持续回落。计算市场 Ornn 的联合创始人兼 CTO Wayne Nelms 解释说，这本质上是供需关系：越来越多公司进入加速器市场，包括谷歌、亚马逊、微软和 OpenAI 的自研芯片项目，这会压低算力价格。相比之下，几乎没有公司在自制 DRAM，而且 HBM 供应也还没有出现足以改变格局的重大技术突破。结果就是，Nvidia 依然是 AI 生态的核心，但真正享受最强涨势的，可能是那些处在幕后、提供内存的厂商。

资讯正文

长期以来一直是行业领头羊的 Nvidia，这几个月的日子并不好过。Bloomberg 已经披露了其中的糟糕细节，但结果是：尽管预期营收仍在增长，公司的股价自 5 月见顶以来已经下跌了 15%。与预期收益相比，如今它的估值甚至低于 S&P 平均水平；投资者为 Nvidia 每一美元的预期利润支付的价格，低于典型美国大型公司的对应水平。

资金仍在涌入 AI 基础设施类股票，但主要流向了存储芯片公司。在同一时期，Micron——全球最大的 DRAM 制造商之一，而 DRAM 是计算机和服务器中常见的标准存储芯片类型——市值几乎翻了三倍，使存储成为数据中心的新瓶颈，也成为新的热门 AI 交易主题。根本原因很简单：去年看起来令人担忧的 GPU 短缺，如今已经缓解了一些。与此同时，数据中心对内存的需求有多少就能买多少。

对于任何欣赏 Nvidia 技术成就的人来说，这多少会让人有些沮丧。Nvidia 的崛起背后确实有大量真正令人印象深刻的技术，无论是开发了 CUDA——这个被广泛采用的编程平台，让 Nvidia GPU 成为 AI 研究的默认引擎——还是将 GPU 开发速度推进到少有人认为可能达到的水平。Nvidia 的成功，是那种足以写成整本书的故事，而 GPU 本身也是有史以来最复杂的设备之一，处在人类能力的最前沿。

对于 Micron 这样的存储芯片公司来说，故事要简单得多。它们生产高带宽存储芯片——这类专用组件旨在尽可能快速地在处理器内外传输数据——而这类产品在过去 20 年里一直在逐步变好。芯片本身或这些公司都没有发生太大变化，但它们提供的服务突然变得极具价值；而且由于需求增长速度远超供给扩张能力，它们在过去一年里已经能够把价格提高 10 倍。

通过 Datatrack 可以看到，自 2023 年以来，DRAM 现货价格——也就是买家在公开市场上为芯片支付的价格，而不是长期合同价格——走势如下：

你可能会以为 2025 年夏天出现了某种惊人的技术突破，但并没有，实际上只是整个行业大大低估了数据中心扩建会需要多少内存。

相比之下，通过算力市场 Ornn 可以看到，过去一年里 Nvidia H100 GPU 一小时使用权的现货价格变化如下：

就像 Nvidia 的股价一样，5 月出现了一个高点（约每小时 3.20 美元），随后便稳步下滑。无论好坏，Nvidia 作为一家公司的价值都与算力价格紧密相连，而这种价格正在下降。Micron 及其同行则与 DRAM 价格绑定，而后者仍在持续上涨。

当我和 Ornn 联合创始人兼 CTO Wayne Nelms 谈到推动这种差距的力量时，他将其概括为一个简单的供需问题。Google、Amazon、Microsoft，甚至 OpenAI，都已推出各自定制的处理器，以减少对 Nvidia 的依赖；即便这些芯片不如 Nvidia 最新型号那么好，它们也已经足以压低算力价格。

“越来越多的 GPU 和加速器玩家正在进入市场。每个人都想做自己的硅芯片，但没有人自己生产 DRAM，”Nelms 告诉我。“除非 HBM（高带宽内存）出现重大的技术突破，或者供需关系发生变化，或者有新的[内存领域]参与者进入市场，否则我认为现状在相当程度上还会持续下去。”

这对 Nvidia 来说是一种令人沮丧的局面，而在很大程度上，这也是其自身成功的产物。公司已经证明了算力有多么有价值，因此它发现自己正处在一个人人都想进入的市场中心——与此同时，更简单的技术和不那么引人注目的公司却在旁边赚得盆满钵满。

来源与参考

1. 原始链接
2. Nvidia is a victim of the compute marketplace it created | TechCrunch